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政策和過(guò)剩壓力抑制鋁金融屬性發(fā)揮

2010-11-05 16:26:15 作者: 來(lái)源: 我要評(píng)論0

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  美國(guó)重啟資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃、歐洲長(zhǎng)時(shí)間維持極低利率和日本注入流動(dòng)性,使得通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫時(shí)代提前到來(lái),并且在深化,而鋁價(jià)重心則不斷上移。目前,中國(guó)加息在給市場(chǎng)傳遞一個(gè)緊縮或者加強(qiáng)管理通脹預(yù)期的信號(hào),但是利差和人民幣升值壓力導(dǎo)致熱錢(qián)流入,通脹的環(huán)境利好鋁價(jià),而且投資需求扭曲了供需的外表形勢(shì),比如庫(kù)存下降。然而全球鋁市供應(yīng)過(guò)剩格局未逆轉(zhuǎn),實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱導(dǎo)致下游消費(fèi)需求增速趨緩和政策緊縮等利空會(huì)削弱金融屬性的發(fā)揮,國(guó)內(nèi)鋁價(jià)后市將繼續(xù)滯漲,但節(jié)能減排和成本上升也支撐其相對(duì)抗跌,滬鋁近期有可能遭遇“獲利了結(jié)式”的調(diào)整,而且后市國(guó)家為管理通脹預(yù)期和熱錢(qián)流入,一系列配套措施出臺(tái)也會(huì)給予鋁價(jià)額外的壓力,滬鋁1101合約在17000元/噸價(jià)位將形成振蕩整理的分水嶺。

  一、中國(guó)加息難改全球流動(dòng)性泛濫,通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫深化

  “后危機(jī)時(shí)代”種種結(jié)構(gòu)性矛盾突出,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,黔驢技窮的歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不得不繼續(xù)注入流動(dòng)性,特別是美國(guó)通過(guò)啟動(dòng)“印鈔機(jī)”式的購(gòu)買資產(chǎn)導(dǎo)致美元持續(xù)大幅貶值,日本也因本幣升值和通縮也大量“注水”,再加上金融危機(jī)時(shí)期注入的龐大流動(dòng)性,新興經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)和全球商品泡沫越演越烈,大宗商品鋁在投機(jī)需求拉動(dòng)下重心不斷上移。

  美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良莠不齊暗示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性,強(qiáng)化了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月初將推出新一輪貨幣政策刺激舉措以支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期,從而全球流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫在深化。

  對(duì)于中國(guó)而言,加息一方面導(dǎo)致中國(guó)與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利差擴(kuò)大,此外人民幣升值壓力居高不下,因而熱錢(qián)不斷流入,這使國(guó)內(nèi)輸入型通脹和成本型通脹繼續(xù)升溫。另一方面激發(fā)國(guó)內(nèi)外投資者特別是基金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心,投機(jī)興趣將不斷攀升,最終國(guó)外熱錢(qián)和投機(jī)興趣都導(dǎo)致鋁價(jià)受益。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)一年期存款利率高于發(fā)達(dá)國(guó)家2個(gè)百分點(diǎn)以上,而9月份人民幣貸款環(huán)比增加2894.83億元,連續(xù)7個(gè)月保持增長(zhǎng),暗示熱錢(qián)流入加速。

  二、經(jīng)濟(jì)減速,鋁價(jià)持久漲勢(shì)基礎(chǔ)“虛空”,政策調(diào)控增添“韁繩”

  新興經(jīng)濟(jì)體因熱錢(qián)沖擊導(dǎo)致通脹攀升,而且“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”削弱其出口,作為全球唯一看點(diǎn)的新興經(jīng)濟(jì)體一旦剎車,全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期放緩將不期而至。而一旦全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期放緩,歐美對(duì)鋁需求的反彈也將嘎然而止,鋁的投機(jī)需求也將受到抑制,“去庫(kù)存化”再度上演,從而中長(zhǎng)期來(lái)看鋁價(jià)難免遭遇“擠泡沫”式的調(diào)整。

  對(duì)于大宗商品(包括鋁)而言,當(dāng)前存在兩大政策調(diào)控的“韁繩”的制約:其一,貨幣政策調(diào)控,10月19日,中國(guó)央行宣布加息,加息短期可能引發(fā)熱錢(qián)加速流入,因而為管理好通脹預(yù)期和結(jié)構(gòu)調(diào)整,估計(jì)一系列配套措施將出臺(tái)。其二,房地產(chǎn)調(diào)控。

  三、節(jié)能減排初顯成效,拋儲(chǔ)和過(guò)剩壓力限制鋁價(jià)上行空間

  目前,節(jié)能減排初顯成效,9月份中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為117.2萬(wàn)噸,環(huán)比下降8.4%。不過(guò),中國(guó)鋁市供應(yīng)過(guò)剩壓力只是緩解,長(zhǎng)期依舊存在。

  相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,1—9月份電解鋁累計(jì)產(chǎn)量同比依舊增長(zhǎng)32.5%,估算今年電解鋁產(chǎn)量將突破1700萬(wàn)噸,再加上每月平均1萬(wàn)噸的進(jìn)口、今年2200萬(wàn)噸的產(chǎn)能和中國(guó)產(chǎn)量下滑可能被中東等其他地區(qū)的產(chǎn)量暴增所彌補(bǔ),未來(lái)鋁市供大于求格局難改。此外,11月初,國(guó)儲(chǔ)鋁錠9.6萬(wàn)噸將拋售,這將加大鋁價(jià)上行的困難。

  四、內(nèi)需相對(duì)穩(wěn)定,外需逐步下滑

  雖然鋁消費(fèi)增速受樓市調(diào)控而有所趨緩,但交通運(yùn)輸,電力電纜和包裝等行業(yè)對(duì)鋁的消費(fèi)保持增長(zhǎng)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,9月份中國(guó)鋁材產(chǎn)量環(huán)比增加3.7%,達(dá)到了195.59萬(wàn)噸,而同比增長(zhǎng)22.92%,增速較8月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn),其中鋁合金鋁箔分別環(huán)比增長(zhǎng)了1.2%和2.4%。然而,9月份鋁材環(huán)比下滑6%,未鍛造鋁和鋁材進(jìn)口環(huán)比更是下滑9.4%,暗示國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)增速穩(wěn)中趨于下滑。9月份,盡管汽車產(chǎn)銷大幅反彈,但是樓市、電力和包裝行業(yè)對(duì)鋁消費(fèi)增速一致性的放緩。

  由于貿(mào)易保護(hù)主義,中國(guó)鋁材出口遭遇寒流,歐盟和美國(guó)等都對(duì)自中國(guó)的鋁制品征收高額保護(hù)下關(guān)稅。9月份,中國(guó)未鍛造鋁和鋁材出口下滑了18.5%,其中鋁材出口環(huán)比下滑19%,鋁合金下滑環(huán)比7.3%。

  目前,在流動(dòng)性泛濫的大背景下,鋁的金融屬性對(duì)其價(jià)格上漲提供了極大助力,而節(jié)能減排導(dǎo)致產(chǎn)量環(huán)比下滑給鋁價(jià)支撐。鑒于“管理通脹預(yù)期”和熱錢(qián)流入的配套控措施將出臺(tái),節(jié)能減排難改過(guò),F(xiàn)狀和需求大幅下滑,這都限制了鋁金融屬性的發(fā)揮,滬鋁上行空間受到限制。

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