鋁價(jià)：成本推升上漲 或成曇花一現(xiàn)

　近期，國(guó)家發(fā)改委連發(fā)多條通知，宣布全國(guó)范圍內(nèi)上調(diào)銷售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)。就銷售電價(jià)來(lái)說(shuō)，全國(guó)平均上調(diào)3分/千瓦時(shí)。噸鋁耗電如果按照14500千瓦時(shí)計(jì)算，增加的成本在435元/噸左右。鋁價(jià)目前的漲幅，恰好在這個(gè)范圍�？梢院苊鞔_地說(shuō)，鋁價(jià)目前的漲幅已經(jīng)完全反映出了電價(jià)上調(diào)造成的冶煉成本增加。

　　但是就鋁市場(chǎng)的前景而言，這一消息并不足以刺激鋁價(jià)在未來(lái)發(fā)生持續(xù)性上漲行情。

　　下游需求未能得到明顯改善

　　房地產(chǎn)行業(yè)的不振已經(jīng)是確然的事實(shí)，在中央強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的決心下，我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)還難以在短期內(nèi)得到明顯的改善，汽車亦如此。鋁市場(chǎng)兩大需求終端都不存在短期內(nèi)復(fù)蘇的可能。

　　國(guó)內(nèi)的供應(yīng)還有繼續(xù)成長(zhǎng)空間

　　從產(chǎn)量數(shù)據(jù)上看，近幾個(gè)月以來(lái)原鋁產(chǎn)量在逐步減少。但目前了解到的情況是，國(guó)內(nèi)并沒(méi)有太多的鋁廠在減產(chǎn)或者停產(chǎn)。由此我們可以推測(cè)出，目前產(chǎn)量的下降可能是由于鋁廠下降用電負(fù)荷所致。只要價(jià)格反彈，利潤(rùn)空間打開(kāi)，那么這些產(chǎn)量是能夠得到較快恢復(fù)的。

　　另一方面，西部產(chǎn)能的投放將在明年一二季度在市場(chǎng)當(dāng)中得到展現(xiàn)。這無(wú)疑要對(duì)本身就供應(yīng)過(guò)剩的鋁市場(chǎng)再增加一部分負(fù)擔(dān)。

　　未來(lái)預(yù)計(jì)的進(jìn)口增加將對(duì)國(guó)內(nèi)的供應(yīng)形成進(jìn)一步壓力

　　隨著原鋁的內(nèi)外比價(jià)的逐漸升高，未來(lái)中國(guó)的鋁錠進(jìn)口量大增勢(shì)在必然。大量進(jìn)口的鋁錠將為國(guó)內(nèi)鋁廠因出現(xiàn)虧損導(dǎo)致的減產(chǎn)和停產(chǎn)彌補(bǔ)空白。國(guó)內(nèi)的供應(yīng)還將在進(jìn)口原鋁的支持下繼續(xù)保持寬松。

　　成本是可變的，電價(jià)并非決定成本的唯一因素

　　在電解鋁的成本構(gòu)成當(dāng)中，用電成本的確是比例最大的一塊。但電解鋁的冶煉成本并非完全由電費(fèi)構(gòu)成，氧化鋁成本同樣構(gòu)成成本當(dāng)中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。由于氧化鋁的價(jià)格相對(duì)成本而言仍然保留一定的利潤(rùn)空間，氧化鋁價(jià)格下調(diào)來(lái)彌補(bǔ)電價(jià)上調(diào)導(dǎo)致的成本提高仍舊存在一定的可能性。

　　歐債危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)因素猶存，隨時(shí)可能引爆市場(chǎng)

　　隨著希臘危機(jī)在公眾的視野當(dāng)中逐漸逝去，市場(chǎng)對(duì)于歐債問(wèn)題的敏感度已經(jīng)不如第三季度。西班牙、意大利的國(guó)債收益率的接連提高也未能對(duì)市場(chǎng)造成連續(xù)性的打擊作用。但是歐債問(wèn)題遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有得到解決，其背后深層次的問(wèn)題將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣深遠(yuǎn)的影響目前都難以預(yù)估。

　　12月5日，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普宣布，將把德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、奧地利、芬蘭和盧森堡等六個(gè)3A級(jí)國(guó)家列入“負(fù)面觀察”名單。標(biāo)普聲明，這表明它們?cè)?0天內(nèi)有50%的幾率被調(diào)降主權(quán)評(píng)級(jí)。

　　市場(chǎng)對(duì)于法國(guó)可能遭下調(diào)評(píng)級(jí)是有所預(yù)期的，但此次德國(guó)亦進(jìn)入觀察名單出乎市場(chǎng)的意料。德國(guó)是歐元區(qū)的核心國(guó)家，如果德國(guó)的融資出現(xiàn)問(wèn)題，那么造成的結(jié)果將可能是單憑歐洲自身的力量難以解決的，而目前歐債危機(jī)的解決還是主要以歐洲自身為主。

　　歐債問(wèn)題的解決主要取決于兩個(gè)因素：經(jīng)濟(jì)必須能夠恢復(fù)持續(xù)性的增長(zhǎng)，不必要的支出必須能夠得到削減。在全球面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)的背景下，要實(shí)現(xiàn)第一點(diǎn)絕非易事；而在享受了高福利多年的歐洲民眾來(lái)說(shuō)，福利的削減也必然要產(chǎn)生民意的反彈，支出削減也絕非一片坦途。因此歐債危機(jī)前景暗淡。

　　滬鋁重回盤整區(qū)間在情理之中，但恐是曇花一現(xiàn)，料難持久。未來(lái)基本面、宏觀面還將有繼續(xù)惡化的可能，滬鋁下跌的可能性仍舊懸于市場(chǎng)上方。